20#精密管期货价格在多次试图突破3850元/吨未果后，28日20#精密管主力1401合约午后和焦炭、焦煤期货联袂跳水，尾盘报收于3767元/吨，下跌51元/吨。

　　20#精密管期货的跳水令多头猝不及防。笔者认为1401合约被严重高估，本轮下跌是合理的回调，回调过后20#精密管短期或在3700--3820元/吨的区间内振荡，3850元/吨的期货价格高点在今年剩下几个月或许难以超越。

　　3800元/吨之上的期货价格严重偏离现货价格。现货沪螺钢HRB40020MM主流价格在3600元/吨(过磅)左右，与期货的价差超过了200元/吨，足够弥补交割前的仓储和资金使用费，因此，精密无缝钢管厂的交割热情是非常高的。

　　20#精密管期货合约间价差不合理，促使1401合约向合理价格回归。28日盘中1309合约和1310合约价差一度达到150元/吨左右，1310和1401合约的盘中价差也一度达到了120元/吨。这说明1401合约的价格水分较大，该合约被过分炒作。

　　从精密无缝钢管厂成本看，大精密无缝钢管厂成本在3500元/吨左右，小精密无缝钢管厂成本在3400元/吨之下。唐山20MnSi方胚价格本周相比上周下跌了60元/吨以上。当期货价格在3800元/吨之上时，精密无缝钢管厂的套保兴趣较高。未来铁矿石价格下跌的可能性较大，当前高企的铁矿石价格不可维持。28日芝加哥期货交易所的9月13日交割的62%铁矿石价格为136美元/吨，而当天2014年1月14日交割的铁矿石价格为128.25美元/吨。

　　20#精密管的社会库存和钢企库存有反转迹象，本周起社会库存或转减为增。从全国来看，20#精密管社会库存从今年3月15日的1088万吨一路下跌，到8月22日当周，20#精密管库存下跌至616.72万吨。从减幅看，8月22日当周的减幅仅为0.43%，为3月15日以来最校上海地区的20#精密管库存甚至在两周前已经开始增加。重点钢企的8月中旬库存为1283万吨，环比增加67万吨，增幅为5.51%，为3月下旬以来最大。库存的增加，说明20#精密管下游销售开始转淡，“金九银十”的行情或许已经在两个月前透支了。

　　从资金流动性上看，今年出现的前所未有的“钱荒”，说明中国或已开始进入流动性紧缩的时代。最近关于多家银行收紧房贷额度，取消房贷利率优惠也说明了这一点。国际上，美联储退出QE的可能性越来越大，时间上也越来越近，新兴市场的资产遭到抛售，也不利于大宗商品价格的上涨。

　　目前精密无缝钢管日产量依然处于高位，压制钢价上涨。上半年大部分精密无缝钢管厂处于亏损状态，目前的钢价对于精密无缝钢管厂来说有较大利润空间，精密无缝钢管厂的生产热情高涨。据中钢协最新统计数据，8月中旬全国预估冷拔精密无缝管日产量为211.81万吨，虽然环比略有下降，但是仍然处于210万吨/日以上的高位。短期来看，精密无缝钢管厂产量大幅下降的可能性极小，未来两个月精密无缝钢管厂日产量徘徊在210万吨/日的可能性较大。

　　笔者认为，20#精密管期货主力1401合约在前期成功去库存化的基础上，价格从6月底一路上涨，最高冲到3850元/吨附近。然而，现货并没有期货表现得那般火热，现货上海20#精密管HRB400 20MM从7月1日到8月底期间，最低价到最高价的涨幅为7.7%，而期货主力1401合约价格在此期间最大涨幅在11.6%左右。20#精密管1401合约受棚户区改造和环保限产的概念炒作严重，客观上有回调的必要。

　　从技术面看，20#精密管期货1401合约也出现了MACD背离，做空时机适合。预计20#精密管期货1401合约或回到3700元/吨附近，回归与现货的合理价差，加之目前的铁矿石现货价格依然表现十分坚挺，1401合约在3700元/吨附近或将暂时止跌，近期1401合约在3700--3820元/吨振荡的可能性较大。后期关注铁矿石价格和11月召开的三中全会对建材的影响。